Curva de tipos del BCE: qué dicen los datos de 2024 sobre el ciclo de bajadas

El Banco Central Europeo inició su ciclo de subidas de tipos en julio de 2022, cuando el tipo de depósito pasó del 0 % al 0,50 %. En los dieciocho meses siguientes, ese mismo tipo escaló hasta el 4 % en septiembre de 2023, el nivel más alto desde la creación del euro. Los datos publicados por el BCE muestran que durante 2024 la institución ejecutó cuatro bajadas de 25 puntos básicos cada una, cerrando el año con el tipo de depósito en el 3 %. Esta velocidad de descenso es significativamente más lenta que la de subida: tardó 14 meses en subir 450 puntos básicos y, en los primeros doce meses de bajadas, solo ha recorrido 100 puntos básicos en dirección contraria. ¿Qué explica esta asimetría? La respuesta está en dos variables que el BCE monitoriza simultáneamente: la inflación subyacente — que en la eurozona cerró 2024 aún por encima del 2,5 % según Eurostat — y las expectativas de inflación a cinco años implícitas en los swaps de inflación, que se mantuvieron por encima del objetivo durante todo el ejercicio. Para los titulares de hipotecas variables referenciadas al Euríbor a 12 meses, la implicación es directa: el Euríbor siguió bajando a lo largo de 2024, pero a un ritmo que no eliminó las cuotas elevadas de 2023. Quien firmó una hipoteca en 2019 con diferencial de 0,89 % sobre el Euríbor vio cómo su cuota mensual en diciembre de 2024 seguía siendo entre un 28 % y un 35 % superior a la de 2021, según simulaciones basadas en el saldo vivo medio de una hipoteca de 180.000 euros a 25 años. En el tramo largo de la curva, los bonos del Tesoro español a 10 años cerraron 2024 con una rentabilidad del 3,05 %, reflejando que el mercado descuenta que los tipos de corto plazo seguirán bajando en 2025, pero no de forma brusca.

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